越疆科技（DOBOT）
Sources: 越疆科技招股说明书（申报稿），2026-04；越疆科技 2024 年报，2025-04-25；越疆官网产品页/新闻，2026-05 access；亿邦动力/新浪财经/证券日报报道; 具身智能/机器人招股说明书经营数据整理, 2026-05-20
Raw: 越疆科技横纵分析报告; 机器人招股说明书经营数据整理
概述
深圳市越疆科技股份有限公司（品牌名 DOBOT/越疆机器人），2015 年 7 月 30 日由刘培超等人设立，2024-12-23 在港交所主板上市，2026-04 创业板招股说明书处于申报稿状态。公司主业为协作机器人，2025 年收入 4.93 亿元；具身智能业务收入 2,004 万元，占 4.09%。已发布 Atom 双足人形、Atom W 轮式人形、Hexplorer 六足、Rover X1 四足、X-Trainer 双臂遥操作/训练平台等多形态具身产品。
建议口径：协作机器人主业公司向具身智能本体扩展，纳入”具身智能本体观察池/协作机器人延展型本体公司”，不宜直接等同于纯人形机器人本体公司。
主体与治理
- 全称：深圳市越疆科技股份有限公司
- 品牌名：DOBOT / 越疆机器人
- 设立时间：2015 年 7 月 30 日
- 实控人：刘培超（控股股东、董事长、总经理兼核心技术人员），初始出资 375 万元/75%
- 港股上市：2024-12-23，全球发售 358,038,547 股 H 股，发售价 18.8 港元
- A 股创业板申报：2026-04，拟发行不超过 4,888.3933 万股，尚非完成融资
财务与融资
收入
| 年份 | 总收入（万元） | 具身智能收入（万元） | 具身占比 |
|---|
| 2023 | 28,699.17 | — | — |
| 2024 | 37,483.06 | 386.28 | 1.04% |
| 2025 | 49,348.30 | 2,004.17 | 4.09% |
融资核验
| 时间 | 性质 | 金额 | 核验判断 |
|---|
| 2015-07 | 设立 | 注册资本 500 万元 | A 级，招股书核验 |
| 2015-2020 | 多轮外部投资 | 金额未完整披露 | A 级，深创投/前海基金/红土创客/上海中金/青岛中车等可核验 |
| 2021-01 | B 轮 | 媒体称 3.2 亿元 | B 级，招股书可交叉验证投资方 |
| 2022-06 至 2022-12 | IPO 前投资 | 金额未完整披露 | A 级，中网投/深圳松禾等 |
| 2024-12 至 2025-01 | 港股 IPO + 超额配售 | IPO 净额约 6.814 亿港元 + 超配约 7,530 万港元 | A 级 |
| 2025-07 | H 股配售 | 净额 9.33 亿元 | A 级，上市后股本融资 |
| 2025-11 | H 股配售 | 净额 7.04 亿元 | A 级，上市后股本融资 |
| 2026-04 | A 股创业板申报 | 拟发行不超过 4,888 万股 | A 级，申报状态 |
研发
- 2023-2025 年研发费用：7,053 万元 → 7,179 万元 → 11,465 万元，累计 25,697 万元
- 截至 2025 年末研发人员 241 人，占员工总数 31.38%
财务与IPO披露数据
Sources: 具身智能/机器人招股说明书经营数据整理, 2026-05-20
Raw: 机器人招股说明书经营数据整理
| 指标 | 2025年度 | 2024年度 | 2023年度 | source/date/entity/evidence_level |
|---|
| 营业收入/收益（万元） | 49,348.30 | 37,483.06 | 28,699.17 | 云深处招股说明书同行业可比数据 / 2026-05-20 整理 / 越疆科技 / L1-L2 |
| 归母净利润（万元） | -8,353.62 | -9,536.46 | -10,328.10 | 云深处招股说明书同行业可比数据 / 2026-05-20 整理 / 越疆科技 / L1-L2 |
| 毛利率 | 46.49% | 47.95% | 48.47% | 云深处招股说明书同行业可比数据 / 2026-05-20 整理 / 越疆科技 / L1-L2 |
| 研发费用/营业收入 | 23.23% | 19.15% | 24.57% | 云深处招股说明书同行业可比数据 / 2026-05-20 整理 / 越疆科技 / L1-L2 |
| 具身智能收入（万元） | 2,004.17 | 386.28 | - | 云深处招股说明书同行业可比数据 / 2026-05-20 整理 / 越疆科技 / L1-L2 |
财务锚点进一步支持本页既有口径：越疆仍是“协作机器人主业公司向具身智能本体扩展”，2025 年具身智能收入约 2,004.17 万元，占总收入约 4.09%，不宜直接按纯人形/四足本体公司估值口径比较。
产品矩阵
| 产品 | 形态 | 定位 | 研判 |
|---|
| 协作机器人系列 | 机械臂 | 主业，2025 年按销量全球第一（CIC 口径，13.2% 份额），累计出货超 10 万台 | 收入底座，“全球第一”需保留 CIC 来源限定 |
| Atom | 双足人形 | 具身智能本体 | 已商业化，收入贡献仍小 |
| Atom W | 轮式人形 | 具身智能本体 | 已商业化 |
| Hexplorer | 六足 | 具身智能本体 | 已商业化 |
| Rover X1 | 四足/机器狗 | 家庭智能机器狗，首发价 7,499 元 | 消费场景，需单独跟踪复购与渠道 |
| X-Trainer | 双臂遥操作 | AI 训练具身智能体/数据采集平台 | 连接具身大模型生态的关键产品 |
- 核心零部件自研率超 90%，国产化替代率 100%（港股年报口径）
合作网络
客户/订单
| 合作方 | 关系 | 时间 | 证据等级 | 待核验 |
|---|
| 蓝思科技 | 双向：蓝思采购 1,000 台具身机器人 + 越疆向蓝思下达 10,000 台四足机器狗整机组装订单 | 2025-12, 2026-01 | B | 需拆为客户订单+供应链合作，不得合并 |
| 瑞德丰精密 | 采购合同超 8,050 万元 | 2025-10 | B | 需对方公告、交付节奏和收入确认 |
| 绿源集团 | 战略框架 5,000 台机器狗智慧门店 | 2025-11/12 | B | 意向规模，非正式订单 |
| 信维通信 | 战略合作 + 供应链协同 | 2025-11/12 | B | 未披露金额 |
| 浪潮云 | ”大脑-本体-训练场”一体化方案 | 2025-10/12 | B | 产业合作，非订单收入 |
| 丰田、奔驰、零跑、宁德时代等 | 服务 80+ 世界 500 强 | 2025 | A | 覆盖广度证据，不等于具身订单 |
| 西安科技大学 | 招股书重大销售合同 | 2025 | A | 教育科研客户 |
巨头/平台
| 巨头 | 关系 | 时间 | 证据等级 | 待核验 |
|---|
| 腾讯/腾讯云 | 深化战略合作协议，云端大模型 + VLA + 多场景量产落地 | 2025-05 | B | 未见腾讯侧排他/投资/收入合同 |
| 英伟达 | 公司侧称加入物理 AI 全球生态伙伴 | 2025-03 | B/C | 未见英伟达侧交叉证明 |
产业资本/投资
| 投资方 | 关系 | 核验 |
|---|
| 深创投/红土创客/前海基金 | IPO 前投资 | A 级，多轮金额未完整披露 |
| 中网投/深圳松禾 | IPO 前投资 | A 级 |
| 青岛中车 | IPO 前投资 | A 级 |
| 广东省具身智能科技有限公司 | 2026-03 增资 3,000 万元，完成后持股 10% | A 级，区域平台/生态投资 |
高校/科研
- 牵头或参与国家重点研发计划”智能机器人”重点专项（涉及哈工大、北大、华南理工等专家线索）
- 招股书重大销售合同出现西安科技大学
- 未核到清华大学公司级合作、联合实验室或投资关系
冲突与不确定性
- 具身订单与收入确认：瑞德丰 8,050 万、蓝思 1,000 台、绿源 5,000 台分别包含采购合同、采购承诺、战略框架和供应链订单，性质不同，全部未确认收入。
- CIC 第一口径：招股书引用灼识咨询按 2025 年销量统计全球第一/13.2%，未取得完整 CIC 原文，不写无条件行业共识。
- 腾讯/英伟达合作深度：公司侧口径，缺乏对方侧正式文件证明深度绑定或投资。
- 清华关系：未核到公司级合作，原稿”清华/腾讯星火计划”来源不成立。
- 历史治理：招股书披露特殊股东权利均已在港股上市日终止，历史代持/对赌/回购已无未决诉讼。
- 港股/A股双重上市：H 股配售不应误标为一级市场战略融资。
建议口径
- 标签：
协作机器人主业 + 多形态具身本体扩展 + 观察池
- 不建议与 Figure AI、智元、优必选等”人形原生公司”放在同一主口径估值比较表
- 后续重点核验：订单交付与收入确认、对方同步披露、具身智能收入占比是否在 2026 年继续提高
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